摘要

第一太阳能将于2026年04月30日盘后发布季度财报，投资者关注营收与利润弹性及年内指引修正幅度。

市场预测

市场一致预期显示，本季度第一太阳能营收约10.35亿美元，同比增23.29%；调整后每股收益预计2.87美元，同比增14.83%；当前无一致口径显示本季度毛利率与净利率的具体预测，公司在上一季度披露中未给出针对本季度的细分指引。公司当前主营聚焦组件，季度层面营收同比增长动能由出货驱动，盈利韧性取决于成本与价格的匹配程度。发展前景最大的现有业务仍是组件销售，最新披露显示2025年全年净销售额从2024年的42.00亿美元增至52.00亿美元，同比增约23.81%，其中第三方组件销量同比增长24.00%，规模提升带动收入扩张与费用摊薄。

上季度回顾

上一季度公司实现营收16.83亿美元（同比+11.15%）、毛利率39.54%、归属于母公司股东的净利润5.21亿美元、净利率30.95%、调整后每股收益4.84美元（同比+32.60%）。单季财务层面的一项重要变化是，公司营收超出市场预期而盈利不及预期，公司同步给出的2026年净销售额指引为49.00亿—52.00亿美元，低于市场此前约61.20亿美元的均值，发布后股价阶段性承压。按业务看，组件仍是核心增长来源，季度出货拉动净销售额同比上行，同时公司在2025年实现约52.00亿美元的全年收入（同比约+23.81%），显示规模优势对收入端的支撑。

本季度展望

订单交付与价格节奏

市场预计本季度营收约10.35亿美元，同比增速23.29%，显示在订单执行与出货爬坡背景下，量的提升仍是收入增长主因。结合公司上一季度实际EBIT为5.48亿美元与本季度一致预期EBIT约3.04亿美元，对比揭示季节性回落与价格/成本错配可能带来的盈利波动，利润弹性或弱于收入增速。若终端价格承压延续、ASP环比走低，收入扩张对利润的传导可能放缓，需关注新签订单价格带与交付节奏对毛利的影响。由于本季度尚缺统一的毛利率和净利率预测口径，市场对盈利质量的判断将更多依赖于出货结构、价格带变化及费用控制的披露细节。

成本与政策变量

公司管理层在上一季沟通中提示，年内关税因素可能带来约1.25亿—1.35亿美元的成本影响，这一外部变量若在上半年部分兑现，将对净利率产生不确定影响。公司计划在南卡罗来纳州建设本土后段精准加工产线（预计于四季度开始投产），以提高在地化比例、缓释贸易与合规成本，这对全年成本曲线的改善具有中期意义，但对本季度利润的边际贡献仍有限。若关税计入成本端的节奏快于价格端的转嫁能力，本季度净利率可能面临阶段性压力；反之，则有望保持相对稳健。由于本季度净利率并无明确一致预期数据，实际披露中对关税、海运及材料价格的更新将成为利润端的核心变量。

产能爬坡与盈利弹性

公司此前明确2026年销售量目标区间为17.00—18.20吉瓦，量的抬升为全年增收提供基础，但季度内的产能爬坡节奏与良率爬坡速度将决定单季EBIT/净利的释放程度。市场对本季EBIT的共识为3.04亿美元（同比增9.83%），在营收同比+23.29%的背景下，利润增速低于收入增速，反映出成本端的短期约束与价格带因素的影响。若本季度良率提升与制造费用摊薄快于预期，EBIT与每股收益的弹性空间有望改善；反之，则可能继续呈现“高增收、低增利”的结构。结合上一季度毛利率39.54%，市场将密切跟踪本季毛利的结构性变化，尤其是新老产线良率、工艺迭代与单位材料成本的进展。

年度指引与当季兑现度

上一季公司给出的2026年净销售额区间为49.00亿—52.00亿美元，低于市场此前均值61.20亿美元，叠加关税与在地化投入，使得机构对近两季盈利的谨慎情绪升温。本季度一致预期的每股收益为2.87美元（同比+14.83%），较上一季的4.84美元明显回落，季节性与价格/成本共振是主因。由于全年节奏高度依赖在地化产线投产后的降本与产能释放，本季度的现金创造与费用控制将直接影响后续季度利润承接能力；若订单交付顺利、费用率控制得当，全年目标的可实现性将得到一定验证。

分析师观点

基于近期机构动态，市场观点以偏空为主：多家机构在上一季披露后下调目标价，且理由集中在年度指引低于预期与成本不确定性加大。RBC Capital在2026年02月下调第一太阳能目标价至236.00美元（维持“跑赢大市”评级），认为公司近两季盈利承压，尽管长期竞争力仍在，但短期利润率与现金流的波动性提升；德意志银行同月将目标价下调至245.00美元，核心依据是公司2026年净销售额指引49.00亿—52.00亿美元显著低于先前市场均值约61.20亿美元，同时年内可能面临1.25亿—1.35亿美元的关税影响，利润端弹性弱化。多篇市场评论亦指出，增长的主要兑现窗口或在更靠后的产线投产与在地化降本阶段，而非当前季度，这使得对短期业绩的容忍度下降。综合来看，看空声音占比更高，主要担忧集中在：一是全年指引与机构一致预期的缺口尚需后续季度修复；二是关税与合规成本的扰动在上半年难以完全对冲；三是本季度EBIT与每股收益虽仍有同比增长，但与收入增速的剪刀差提示利润质量有待观察。与此相对应的结构性积极因素在于在地化产线投产后的成本改善与规模效应的中期兑现，但多数机构更愿意在实际报表验证前保持谨慎定价框架。