摘要

中芯国际将于2026年08月27日（港股盘后）发布最新季度财报，市场关注其营收延续增长与盈利弹性兑现的节奏。

市场预测

市场一致预期本季度公司总收入维持同比增长态势，部分机构模型给出预测：总收入28.37亿美元，同比增长30.17%；调整后每股收益0.03美元，同比增长54.05%；息税前利润3.08亿美元，同比增长123.02%。公司上一季度指引未披露具体区间。公司主营业务集中于晶圆代工，核心为集成电路制造与销售，上季度该业务收入30.06亿美元。发展前景最大的现有业务集中在先进与特色工艺的产能爬坡，上季度集成电路制造收入30.06亿美元，同比增长28.44%。

上季度回顾

上季度公司实现营收30.06亿美元，同比增长36.06%；毛利率25.31%；归属母公司净利润4.79亿美元，净利率15.94%；调整后每股收益0.06美元，同比增长200.00%。上季度业务重点在于产能利用率回升与产品结构改善带来的盈利修复。主营业务方面，集成电路制造与销售收入30.06亿美元，同比增长28.44%，体现以通讯、消费电子与特色工艺订单带动的结构性复苏。

本季度展望

需求复苏与产能利用率提升的延续性

在智能手机、PC与物联网相关芯片的补库需求带动下，晶圆代工行业的需求曲线呈现温和上行，公司上季度已经体现出营收与利润的同步改善。进入本季度，若下游补库转向更可持续的订单释放，产能利用率进一步提升，将带来毛利率改善的惯性效应。结合市场模型对本季度收入28.37亿美元、息税前利润3.08亿美元与调整后每股收益0.03美元的预测，边际变量主要在于8英寸与12英寸产线的稼动水平以及产品组合中毛利更优工艺节点的占比。若稼动率维持高位，运营杠杆有望推动费用率保持稳中略降，从而支撑盈利弹性。

产品结构与工艺节点的优化

公司在特色工艺、主流工艺节点的订单结构优化，是影响本季度盈利质量的关键。上季度毛利率达25.31%，净利率15.94%，显示结构改善已初见成效。本季度若中高端显示驱动、功率器件及指纹/传感类产品需求维持韧性，叠加通讯与消费电子相关SoC的上量，单片平均售价与良率改善可进一步巩固毛利率。另一方面，若新导入项目尚处爬坡阶段，前期折旧与一次性验证成本可能对EBIT带来阶段性扰动，导致利润兑现略滞后于营收增速，这也是市场对EPS仅预测至0.03美元的原因之一。

费用与资本开支的节奏

上季度盈利能力改善的同时，研发投入与折旧摊销仍维持高位。进入本季度，若资本开支按照年初规划推进，折旧费用对短期利润的压力仍需关注。研发费用的持续投入对于维持工艺迭代与客户认证至关重要，短期内压制利润率，但中长期有助于订单质量与产品溢价。费用端的关键在于管理与销售费用的弹性，如果收入保持增长并且产线稼动率提高，单位费用摊薄效果将逐步显现，配合良率改善，有望推动EBIT率稳步抬升。

汇率与价格周期的外部变量

以美元计价的收入在汇率波动下可能对人民币口径的表现带来差异，美元走强背景下，进口设备与材料成本端的压力需审慎评估。价格周期方面，若行业供需改善导致代工价格稳定甚至温和上调，将直接利好毛利率；若竞品加大价格竞争，则可能侵蚀毛利。结合上季度净利率15.94%的基数，本季度价格与产能利用率的协同将决定净利率走向。

分析师观点

近期多家机构的观点偏向谨慎乐观，占比较高的观点认为公司营收与利润修复具备延续性，但对盈利弹性释放的斜率保持保守。机构普遍强调两点：一是订单结构改善与稼动率提升将支持收入维持两位数同比增长；二是折旧、研发投入与新项目爬坡对EPS的阶段性压制仍在。多位分析师指出，上季度公司收入与利润超出模型预期，本季度关注点转向毛利率能否在25.31%的基础上继续提升，以及调整后每股收益是否如一致预期落在0.03美元附近。整体而言，买方与卖方的多数判断倾向于盈利继续修复但节奏更平滑，建议投资者把握产能利用率与产品结构变动对单季毛利与EPS的影响路径。