摘要

药明生物将于2026年08月25日（港股盘后）发布季度财报，市场关注盈利修复与订单交付节奏。

市场预测

当前市场一致预期与公司口径中的本季度预测数据未能获取，未能形成对营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益的有效量化预测。公司目前主营业务亮点在于CDMO一体化服务覆盖从早研到商业化放大，订单来源多元化、客户黏性较强。发展前景较大的现有业务为XDC（抗体偶联药物等）平台，处于量产前的爬坡阶段，具备结构性增长潜力且毛利率水平较高。

上季度回顾

上季度公司营收、毛利率、归母净利润、净利率、调整后每股收益等关键口径在公开渠道未获取到完整数据；工具披露的口径显示，公司归母净利润为12.85亿，环比增速为0.00，毛利率为48.71，净利率为21.70；其余同比口径和调整后每股收益未能获得。经营层面，公司业务结构保持稳定，盈利能力受益于费用控制及产能利用率改善。主营业务方面，Biologics实现收入181.39亿，XDC实现收入59.44亿，同期内部抵消-22.93亿，Biologics与XDC仍是收入主力。

本季度展望

XDC平台的放量与质量管理

XDC（含抗体偶联药物）业务是公司未来增长的重要抓手，近年客户项目数和工艺开发需求持续增长，推动中试与商业化产线利用率进一步提升。由于该领域较强依赖工艺一致性与杂质控制，生产良率与批次稳定性决定毛利率上行空间；随着更多后期项目进入临床与商业化阶段，收入实现从开发费向生产费转移，单位项目价值提升。短期看，项目里程碑式确认可能带来季度波动，若本季度转产批次增加，毛利结构具备改善可能，对净利率形成支撑。

商业化产能利用率与订单交付节奏

公司在生物药大规模生产方面布局了多地商业化产线，产能利用率的抬升对毛利和净利弹性的贡献明显。若海外大分子新药商业化推进顺利，传统mAb和多特异抗体的商业化订单将带来更稳定的产能消化，减少低负荷带来的单位成本摊销。交付节奏方面，若客户在本季度完成关键批次放行，则确认收入的时间点将前置，进而带动单季营收表现；反之，若项目转移或验证周期延长，可能对当季收入造成一定扰动。

费用率、汇率与定价的综合影响

在费用端，管理与销售费用管控将继续影响利润率弹性，若新增产线爬坡期缩短、单位能耗和耗材采购成本得到优化，毛利率有望保持在较为稳健的区间。汇率变动对以美元计价的海外订单和港币/人民币成本侧产生影响，若美元走弱，按人民币或港币折算的收入增长可能略有压力，但部分可通过自然对冲与结算安排平滑。定价方面，行业竞争对早期开发环节报价形成一定压力，若公司通过一站式解决方案与跨基地协同提升效率，议价空间仍可维持。

分析师观点

根据近期市场公开观点梳理，偏谨慎的声音占优。多家机构提示生物制药外包行业订单释放存在不确定性，对公司短期业绩节奏的可见性持保守态度；同时认为XDC与商业化生产仍是中期增长主线，随着临床和商业批次增加，利润率具备修复动能。综合来看，看空比例更高，一致意见集中于短期波动与费用摊销压力，但并未否定中期基本面修复路径。