摘要

Pagaya Technologies Ltd.将于2026年07月30日盘前发布新一季财报，市场聚焦费用驱动的营收弹性与资产证券化进展对盈利质量的影响。

市场预测

市场一致预期本季度Pagaya Technologies Ltd.营收为3.56亿美元，同比增长12.93%；调整后每股收益为0.33美元，同比增长55.50%；公司在2026年05月07日披露的上季业绩会上给出本季度营收指引区间为3.45亿至3.65亿美元，当前一致预期位于该区间中段。费用驱动的业务结构仍占主导，上季度费用收入约2.99亿美元，占总收入94.04%，结构稳定为本季度业绩提供可见度；面向增长的现有业务中，围绕个人贷款网络与与Sezzle、Experian的合作落地，预计继续带动费用转化，相关费用收入随公司整体收入同比增长9.64%。

上季度回顾

上季度公司实现营收3.18亿美元，同比增长9.64%；毛利率44.15%；归属于母公司股东的净利润为2,469.40万美元，净利率7.77%；调整后每股收益0.73美元，同比增长5.80%。公司经营杠杆释放明显，息税前利润为8,000.50万美元，同比增长67.78%，并在2026年05月07日给出本季度营收3.45亿至3.65亿美元的指引，同时于2026年06月15日完成高管调整以强化财务与战略协同。分结构看，费用收入2.99亿美元、占比94.04%，其他收入1,895.30万美元、占比5.96%，费用主导的轻资本模式叠加整体收入同比增长9.64%，为后续盈利能力的稳定提升奠定基础。

本季度展望

AI信贷网络与费用收入

公司费用型收入是营收与利润的核心来源，结合本季度一致预期，营收3.56亿美元、调整后每股收益0.33美元分别对应12.93%与55.50%的同比增长，显示经营杠杆与费用转化效率有望继续改善。2026年05月11日，公司与Experian在其Marketplace完成技术集成，嵌入式分发可帮助放款方更高效识别合格借款人，转化为更高的网络交易量与费用确认，支撑本季度收入区间落在3.45亿至3.65亿美元指引范围中段。费用率与毛利率的走向将取决于高质量流量与合作方结构的变化，若Experian的引流质量优化叠加公司风控模型的迭代，单位交易量对应的费用净贡献有望抬升，从而对利润率形成顺风；同时，稳定的“费用+其他收益”结构也有利于平滑潜在的短期波动，维持整体毛利率的韧性。

POS与汽车渗透进展

在增量场景上，2026年05月05日公司与Sezzle建立POS分期合作，打通线下零售场景，有望提升POS分期渗透率与全渠道转化效率，形成对费用收入的补充。资产端配套方面，2026年05月26日公司完成6亿美元的汽车贷款资产支持证券（ABS）交易，叠加2026年06月15日完成的8亿美元个人贷款AAA级ABS，年内个人贷款ABS发行规模已接近40亿美元，资本供给的顺畅将反哺网络交易量增长，并为费用确认提供弹性。就本季度而言，新渠道的规模贡献具有爬坡属性，但从投资者参与度和发行评级看，优质资本接力可提升资产周转效率，配合公司既有的费用结构，有望在收入端体现为温和而可持续的增速，同时对利润端的贡献通过运营杠杆逐步释放。

资本市场与融资通道

公司以常态化的ABS渠道作为网络规模扩张的外部资金支持，2026年05月26日与2026年06月15日两笔合计14亿美元的ABS落地，显示融资通道与买方需求的延续性，这对上半年以来的订单与放款形成“规模—费用—利润”的正向循环。本季度一致预期营收位于3.56亿美元，结合公司此前指引区间中枢，若资本市场维持稳定、风险溢价未显著抬升，发行节奏与票面成本的可控将帮助公司把握收入上限，同时为后续季度的增长提供订单与资金的双重保障。利润率层面，资本成本与资产质量将是关键变量，若资产端继续向信用质量更优的池子集中，叠加费用率的结构性改善，息税前利润的同比高增（本季预期8,272.06万美元）有望延续到净利润端，从而带动调整后每股收益的同比提升。

分析师观点

从近期观点收集看，看多声音占据主导。一方面，2026年04月30日的季度前瞻指出市场看法偏多，核心依据是费用驱动的轻资产模式与稳定的资本市场融资能力有望共同支撑本季度营收在公司指引区间内实现中高位落点。另一方面，2026年05月07日公司披露上季业绩后，机构调查显示对本季度的营收预期原先集中在3.68亿美元附近，而公司管理层给出的区间为3.45亿至3.65亿美元；目前一致预期回落至3.56亿美元，更贴近公司口径，被多家机构解读为“可实现且质量优先”的指引策略，有助于改善市场对兑现度的信心。配套的基本面催化也被看多阵营多次强调：一是Experian渠道于2026年05月11日上线后，潜在的高质量流量供给与更优的匹配效率被视为费用转化的重要来源；二是资本供给侧，2026年05月26日的6亿美元汽车ABS与2026年06月15日的8亿美元个人贷款ABS，显示发行节奏与买方参与度均保持活跃，机构认为这为网络交易量与费用确认提供了更强的确定性；三是盈利弹性上，当前一致预期本季度调整后每股收益同比增长55.50%，且息税前利润同比增长48.99%，看多观点认为在收入结构稳定、运营效率提升与融资通道畅通三重作用下，利润端的高弹性具备延续基础。综合这些因素，主流研判倾向于认为营收与盈利将按指引实现，估值的核心驱动在于费用转化效率与资本成本的边际变化，看多阵营据此维持对公司基本面的积极判断。