摘要

浙商银行将于2025年08月26日（港股盘后）发布财报，市场关注利润与资产质量拐点，但公开渠道尚未形成清晰一致预期。

市场预测

由于目前未获取到覆盖营收、毛利率、净利润或净利率、调整后每股收益等四项完整的本季度预测数据，暂无法展示一致预期或公司指引；仅能确认本季度息税前利润预测为人民币171.90亿元，同比预计增长0.50%。公司主营由公司银行、零售银行与资金业务构成，其中公司银行与零售银行去年同期收入基数较高、估计环比压力偏大，资金业务受利率中枢下行可能承压；当前信息不足以形成对发展前景最大业务的定量判断。

上季度回顾

上季度浙商银行实现归属于母公司股东的净利润人民币59.92亿元，环比增长374.43%，毛利率与净利率、调整后每股收益等口径未披露，净利率口径显示为46.53%，同比信息缺失。业务层面，公司银行与零售银行仍为主体，但受息差与拨备计提影响，收入结构与利润弹性存在阶段性波动。分业务看，公司银行收入人民币-106.73亿元、零售银行收入人民币-106.09亿元、资金业务收入人民币-22.83亿元、其他收入人民币40.21亿元，受统计口径影响出现负值，当前数据不足以作为趋势判断依据。

本季度展望

利率环境与净息差变动

银行业受宏观利率与资产负债表结构影响显著，若本季度市场利率维持低位，存量按揭与企业贷款重定价将对净息差形成压力。浙商银行历史上同业与票据等资金型业务占比较高，负债端对市场资金价格较为敏感，若同业负债成本回落幅度不及资产端收益下行，可能使净息差收窄。在资产端，企业贷款扩表需要与风险控制权衡，如果信贷结构向中长期、利率较低的基建与制造方向倾斜，短期净息差承压的同时，风险成本有望保持可控。对于港股上市银行而言，投资者也会重点观察息差波动对估值倍数的影响，若管理层通过负债结构优化与定价精细化维持息差稳定，有助于改善市场预期。

非息收入与资本市场相关业务

在手续费与佣金方面，投融资、代销与托管相关收入对资本市场活跃度敏感。本季度若权益与债券市场交投改善，代销基金与资管业务有望贡献一定修复；反之，若市场波动加剧，客户风险偏好下行，非息收入可能承压。浙商银行在供应链金融、票据中介与投行服务方面具备一定特色，若在承销和托管等条线深化与头部客户的黏性，非息收入结构有望更稳健。结合过往周期经验，非息收入的恢复可部分对冲息差下行对利润端的影响，提升业绩韧性，但对成本控制与合规管理提出更高要求。

资产质量与拨备前利润

资产质量是决定本季度估值与股价弹性的核心变量之一。如果宏观经济延续温和修复，重点区域房地产与城投敞口的风险识别与核销节奏将影响拨备计提强度。拨备前利润的稳定性取决于净息差与非息收入的组合表现，一旦不良生成率上行，银行需要通过加大拨备覆盖保持稳健，短期对净利润产生压力。对于浙商银行而言，若本季度不良率保持平稳且关注类贷款迁徙可控，净利润弹性将来自拨备前利润的释放；反之，若风险暴露高于预期，利润端可能承压，市场更关注资本充足与内源性补充能力。

公司银行与零售业务动能

公司银行方面，中长期贷款需求与票据融资仍是扩表主线，但贷款收益率取决于项目质量与议价能力，若加大对高端制造与绿色信贷的投放，可能带来利率下行与风险可控的平衡。零售银行方面，按揭与消费贷的利率中枢下行对息差不利，但财富管理、代销等轻资本业务的推进可改善收入结构。若本季度在重点城市群推动小微和科创企业融资，叠加供应链金融的产品组合，有望巩固客户基础并形成交叉销售，提升长期客户价值。

资本与流动性管理

在当前监管导向下，资本充足率与核心一级资本充足率是市场密切关注的稳定器。若本季度通过优化风险资产结构与内源留存利润增强资本缓冲，能够为后续业务扩张提供空间。流动性方面，对同业负债与批发融资的依赖度若进一步下降，将有助于降低市场波动对资金成本的冲击。与此同时，稳定的流动性头寸与较高的高流动性资产配置比例，有助于应对季末考核与突发市场波动，维持较好的市场形象与融资能力。

分析师观点

根据近期公开研报与机构观点，市场对浙商银行本季度利润表现的判断并未出现明显一面倒分歧，看多与看空观点比例接近，当前无法得出哪一方占优的明确结论。多头观点强调在稳增长政策支持下，拨备压力有望边际缓解，非息收入改善可部分对冲息差下行；偏谨慎观点指出存量贷款重定价与资产质量不确定性仍在，短期利润恢复的确定性不足。综合之下，投资者的关注点更集中在净息差稳定性、拨备计提节奏与非息收入修复情况。