摘要

中国石油化工股份将于2026年08月21日盘后发布中期业绩，市场关注炼化盈利弹性、零售网络与新能源融合推进及回购举措对每股收益与估值的影响。

市场预测

一致预期显示，本季度中国石油化工股份营收预计为7,495.04亿（同比+8.63%）、息税前利润预计为153.83亿（同比+2.69%）、调整后每股收益预计为0.07元（同比-25.92%）；公司上季度未提供对本季度的明确收入指引，本文不展示公司指引相关数据。公司当前主营亮点在炼油一体化规模优势与产品结构，炼油业务上季度实现营收3,389.65亿，在油价与裂解价差波动中具备较强成本与装置利用率调度能力。就发展前景最大的现有业务看，炼油仍是核心贡献引擎，上季度贡献营收3,389.65亿，同时公司整体上季度营收为7,066.95亿（同比-3.90%），行业层面上半年国内成品油销量出现同比下滑的压力，使得未来利润更多依赖结构优化与费用控制。

上季度回顾

上季度公司营收为7,066.95亿（同比-3.90%）、毛利率为25.46%、归属于母公司股东的净利润为177.39亿、净利率为2.51%、调整后每股收益为0.14元（同比+29.36%）。财务层面看，息税前利润达278.95亿（同比+20.64%），收入较市场预期多出231.86亿，盈利质量与费用控制改善对利润端形成支撑。业务结构方面，炼油实现营收3,389.65亿、勘探与生产737.51亿、营销和分销115.68亿、化工14.82亿（含内部抵消-5,320.00亿），其中炼油为核心收入来源；结合行业数据，上半年国内成品油销量同比下降9.20%，短期需求与价差扰动仍在，公司通过一体化协同对冲波动。

本季度展望

炼化利润与价差波动的双重影响

本季度盈利中枢高度取决于油价与产品裂解价差的组合，模型预期息税前利润为153.83亿（同比+2.69%），显示在炼化价差经历阶段性修复后，利润端具备一定弹性。若上游油价提振与下游需求边际改善并行，成品油价差回暖有望带动装置负荷与产销结构优化，对炼油板块毛利形成正向拉动；但若油价上行过快且价差未同步修复，成本端抬升可能挤压单位利润。公司上季度毛利率为25.46%，在波动环境中维持相对稳健，叠加一体化原料—加工—销售链条，库存周期与原料结构优化为应对油价波动提供了缓冲。需求侧，行业口径显示上半年国内成品油销量同比承压，公司预计通过装置检修节奏、汽柴油与化工品比例调整，以及出口配额与高附加值产品占比提升来平滑周期波动，以维持息税前利润的温和增长路径。

终端网络与新能源补能的协同效应

公司在存量加油站网络基础上推进新能源补能布局，近期与整车企业合作的闪充旗舰站落地，为站点流量与非油品零售转化创造新入口。上季度营销和分销业务实现营收115.68亿，体量相对炼油板块较小，但对现金流稳定性和用户黏性贡献逐步显现。短期看，新增充电服务对收入贡献仍有限，改造与运维投入对费用端有阶段性压力；中期看，随着充电效率提升、站点服务多元化与会员体系联动，非油品复购与增量服务（便民零售、车生态服务）有望抬升单站坪效，形成对成品油销量波动的对冲。同时，终端网络掌握的价格与渠道触达能力，将与炼化生产协同，优化区域资源配置与产品结构，提高高毛利产品与特色服务的占比，从而对净利率形成改善支撑。

资本运作与股东回报对估值与每股收益的影响

8月中旬公司多次实施回购（含8月11日至13日三次合计约265万至365万股的区间规模，具体以公告口径为准），在当前市净率较低的背景下，释放对公司长期价值与现金流稳健的信号。资金管理方面，公司已在2026年08月10日完成归还20亿元用于临时补充流动资金的募集资金至专户，显示资本纪律与资金闭环管理的稳定性。结合本季度调整后每股收益预测0.07元（同比-25.92%），短期盈利受价差与费用投入扰动，但中性的股本变动与回购注销有助于平滑每股口径的波动；若后续分红与回购政策维持定力，叠加炼化盈利阶段性修复，估值中枢有望获得支撑。需要注意的是，若油价快速上行而产品价差回落、或终端需求修复慢于预期，可能对本季度利润率造成压力，公司应通过灵活的原料采购与期现套保策略来守住利润底线。

分析师观点

从近期公开观点看，市场对中国石油化工股份的看多声音占主导，核心论据集中在三点：第一，低估值与现金流安全垫为配置提供空间，H股端市净率水平约0.55附近，叠加稳定的经营性现金流与回购动作，被认为能有效对冲周期波动对估值的冲击；第二，炼化一体化与规模化协同在价差波动期的抗压能力突出，上季度息税前利润同比增长20.64%，本季度模型预计营收同比+8.63%，显示在需求承压背景下，成本控制与结构优化仍能支持利润的温和扩张；第三，终端网络与新能源补能的融合被视为中期增长的结构性选项，虽短期贡献有限，但对非油品与服务收入的拉动、对用户黏性与站点坪效的改善，被多份报告视为估值弹性的来源。也有机构提示，本季度调整后每股收益预测同比下降25.92%，反映油价—价差错位与费用投入的阶段性压力；但综合多数观点，回购与资金管理纪律性、炼化盈利韧性与一体化优势，支撑对公司中期基本面的积极判断。基于上述框架，机构普遍建议聚焦三项跟踪指标：产品裂解价差与开工率的月度变化、非油品与充电服务的站点渗透进度、回购与分红节奏对每股收益与股本的实际影响。