摘要

阿波罗全球管理将于2026年08月04日（美股盘前）发布最新季度财报，市场聚焦收入与盈利质量的同步改善及业务结构优化的可持续性。

市场预测

市场一致预期本季度阿波罗全球管理营收为56.90亿美元，同比增长23.64%；EBIT为17.39亿美元，同比增22.70%；调整后每股收益为2.17美元，同比增17.80%。公司上季度管理层对本季度未给出明确营收、毛利率、净利润或净利率及调整后每股收益的官方指引。公司目前的主营业务亮点在于“退休服务”贡献收入40.44亿美元，占比约80.00%，业务体量大、粘性强。公司发展前景最大的现有业务仍是“退休服务”，上季度收入40.44亿美元，同比数据未披露，但该板块份额占比高、带动现金流稳定。

上季度回顾

上季度营收为50.59亿美元，同比下降8.81%；毛利率为36.57%；归属母公司净利润为-19.06亿美元，净利率为-38.26%；调整后每股收益为1.94美元，同比增长6.59%。上一季度公司在投资相关科目上出现波动，拖累GAAP净利率转负，但经营性利润与现金流保持韧性。分业务来看，退休服务收入40.44亿美元，占比约79.94%；资产管理收入10.11亿美元，占比约19.98%；其他业务收入0.40百万美元，占比极低。

本季度展望

退休服务平台的利润质量与定价周期

随着长期利率维持在相对高位，退休年金与相关负债端的定价改善，使得负债成本更可预测、资产端再投资收益率提升。假如投资资产久期与负债久期匹配较好，在新单销售增长的同时，利差有望保持稳定，提升本季度的息税前利润转化率。结合市场预期的营收与EBIT增速，若营收增速23.64%与EBIT增速22.70%大体匹配，退休服务对整体利润的边际贡献仍然关键。需要关注的是，若信用利差快速收窄或市场波动扩大，公允价值变动可能继续对GAAP利润形成噪音，导致净利率短期偏离经营实质。

资产管理业务的募资与费基增长

资产管理业务上季度收入10.11亿美元，占比约20.00%，在高收益、私募信贷、结构化信贷与不动产信贷等赛道上具备多元化策略与机构客户基础。若本季度费基资产继续扩张，同时业绩报酬确认窗口打开，非利差型盈利弹性将增强。市场一致预期的调整后每股收益2.17美元，同比提升17.80%，若兑现，说明费用率受控且经营杠杆发挥作用。观察点包括：新基金关账进度、费率结构与“业绩报酬”可实现性；若市场波动放大，公允价值波动对按市值计量资产的影响，需要在经营性口径与GAAP口径间进行区分。

资本市场环境对估值与波动的传导

在利率高位与通胀黏性的背景下，固定收益与私募信贷资产定价较上年更具吸引力，这有助于新资金配置流向，推动费基与退休相关资产扩容。若美联储在2026年内释放更明确的降息路径，长期利率下行可能带来可供出售资产评估增益，但也可能压缩新发业务的利差空间。股价层面，市场通常更看重调整后EPS与可分配收益的确定性，本季度若兑现营收与EPS的双位数增长，叠加前期GAAP净利波动带来的基数效应，估值溢价有望修复。反之，若投资收益低于预期或募资放缓，股价弹性会受限。

分析师观点

多数机构观点偏乐观，看多比例占优。多家卖方分析师强调，退休服务与私募信贷为动力引擎，驱动营收同比增长23.64%、EBIT同比增长22.70%、调整后EPS同比增长17.80%的市场共识，并认为若费基资产继续扩张并维持纪律性风险控制，本季度有望实现“收入与利润质量”并进。乐观论据集中在三点：其一，长期利率仍处高位，推动利差型业务定价改善与投资收益率抬升；其二，募资面上，机构资金对收益确定性的偏好未变，私募信贷和结构化产品需求稳固；其三，费用率改善带来经营杠杆释放，对EPS的弹性贡献高于营收。风险关注点主要为市场波动导致的公允价值变动、信用利差快速收窄以及募资节奏的不确定性。整体而言，机构认为若上述宏观与市场条件维持当前区间，本季度达成市场一致预期的概率较高。