摘要

摩根大通将于2026年10月13日（美股盘前）发布最新季度财报，市场关注营收与每股收益的同比改善及交易与投行业务动能的延续。

市场预测

市场一致预期本季度摩根大通营收约为美元534.68亿，同比增长8.74%；调整后每股收益约为6.20美元，同比增长13.75%；息税前利润约为美元249.70亿，同比增长8.88%。公司层面未披露针对本季度的毛利率或净利率/净利润明确指引，市场暂无一致口径。 主营业务亮点：上一季度收入构成中，商业投资银行收入约为美元248.53亿，占比42.83%，呈现交易与承销的复苏迹象。 发展前景较大的现有业务：消费者和社区银行收入约为美元202.72亿，占比34.94%，为稳定现金流基座；同比数据未披露。

上季度回顾

上季度摩根大通营收约为美元457.98亿，同比下降2.07%；毛利率未披露；归属于母公司股东的净利润约为美元211.55亿；净利率为38.58%；调整后每股收益4.63美元，同比下降11.47%。 净利润环比增长28.26%，显示费用与信贷成本可控，但毛利率与净利率的同比口径未披露。 分业务看，商业投资银行收入约为美元248.53亿，占比42.83%；消费者和社区银行收入约为美元202.72亿，占比34.94%；资产管理收入约为美元68.51亿，公司/私人股本收入约为美元60.46亿；分部同比未披露。

本季度展望

交易与投行业务的修复节奏

市场预期显示，本季度营收与调整后每股收益将分别实现8.74%与13.75%的同比增长，这一改善与交易与投行业务的修复密切相关。近期一级与二级市场融资与交易活跃度回升，尤其是与数据中心与人工智能相关的债务发行活动增多，利差动态为承销与做市提供更高的收入弹性。上一季度商业投资银行贡献收入约为美元248.53亿，占比42.83%，该体量为本季度延续修复提供坚实基础；若交易量与承销窗口维持畅通，息税前利润预计同比增长8.88%（至美元249.70亿）的节奏具备实现条件。值得关注的是，若市场波动性处于中高位区间，固定收益与股票交易两端的库存与对冲管理能力将成为利润率的关键决定因素，持续优化风险加权资产配置有望提升资本效率并稳住净利率表现。

零售金融的韧性与数字化迭代

消费者与社区银行在上一季度贡献约为美元202.72亿收入，占比34.94%，该板块的稳健现金流与稳定负债端为集团本季度业绩提供缓冲。公司近期分阶段上线数据安全中心，强化客户对第三方应用数据共享的可视与可控能力，这类产品迭代有望提升移动端活跃与交叉销售效率，推动日常银行业务与支付场景的留存与转化。若结合均衡的费用投入与精细化的风险定价策略，零售贷款组合的收益风险比望保持稳定，叠加客户体验改善带来的活跃度提升，收入与费用的剪刀差存在进一步优化空间。需要跟踪的是，信用卡与住房相关业务的周期波动可能对拨备与费用率形成扰动，数字化风控与账单管理工具的渗透将影响实际不良暴露节奏与净利率平滑度。

盈利质量、净利率与股东回馈的联动

公司上季度净利率为38.58%，净利润环比增长28.26%，结合本季度市场对EPS同比增长13.75%的预期，指向盈利质量的持续改善。若收入端由交易、承销与零售金融共同驱动，同时费用端保持纪律性，净利率具备维持稳定或温和改善的基础。资本回馈方面，股东回报的节奏通常受盈利释放与监管要求共同影响；在盈利与风险加权资产的动态平衡下，回购与分红的确定性将强化每股口径的增长弹性，并对估值中枢形成支撑。对股价的影响层面，收入端兑现与费用率控制的双重确认常常是催化剂，若财报中披露的费用与信贷成本优于市场假设，盈利弹性可能超出一致预期，从而带来估值修复或溢价再定价的空间。

分析师观点

从近期机构观点看，偏多意见占据主导。一家全球大型投行将摩根大通目标价调整至398.00美元并维持“买入”，另一家国际银行机构将目标价调整至377.22美元并维持“持有”，多家跟踪机构给出的综合评级倾向“增持”，均值目标价约在370—380美元区间。看多阵营的核心依据在于：其一，市场一致预期本季度营收与EPS分别同比增长8.74%与13.75%，叠加EBIT同比增长8.88%，显示盈利质量有望向上；其二，交易与投行业务的修复势头被反复验证，尤其是与数据中心与人工智能相关的债务融资窗口打开，有望驱动承销与做市收入继续贡献增量；其三，零售金融的数字化产品持续迭代，客户活跃与交叉销售效率的提升有助于稳定费用率并增强粘性。与中性观点相比，看多观点更强调财务指标的持续兑现与多元业务的组合韧性，认为收入端复苏与利润率的稳固将推动每股收益改善与估值中枢上移；若财报披露中的费用控制与信贷成本优于市场假设，超预期的概率上升，看多逻辑具备进一步强化的空间。