摘要

华住集团-S将于2026年08月17日（港股盘后）发布财报，市场关注营收与利润的韧性以及国内与国际业务的结构性表现。

市场预测

市场一致预期本季度华住集团-S营收为68.36亿元，同比增长8.33%；EBIT为21.02亿元，同比增长16.29%；每股收益为0.55元，同比增长35.80%。公司重点业务结构以中国区酒店为核心，上季度中国区业务收入50.31亿元、占比约83.91%，国际业务收入9.72亿元、占比约16.21%，中国区的规模优势与存量提效仍是核心亮点；从上季度分业务表现看，中国区业务驱动是当前体量最大且确定性较强的增长来源。

上季度回顾

华住集团-S上季度营收59.96亿元，同比增长11.14%；毛利率43.63%；归属于母公司股东的净利润8.17亿元，环比增长率为-30.35%，净利率13.63%；调整后每股收益0.34元，同比增长21.43%。上季度公司实现收入与利润的同步增长，但净利率环比回落，显示在扩张与成本投入上的阶段性压力。分业务看，中国区业务收入50.31亿元、同比增长未披露，占比约83.91%；国际业务收入9.72亿元、同比增长未披露，国内业务仍为主要业绩支撑。

本季度展望

国内连锁与同店提效的持续验证

中国区酒店业务是华住集团-S的业绩底座，结合近四个季度的财报轨迹与上季度43.63%的毛利率，预计在更优的产品结构和成本控制下，本季度毛利率具备保持稳定的基础。随着房晚需求回归常态化、价格带分层更加清晰，同店RevPAR的修复对收入和利润的贡献将延续；若新签与新开店维持稳健节奏，规模效应将进一步摊薄固定成本。管理与特许业务的占比提升有助于EBIT弹性在需求波动期表现更稳，尤其在营收预计同比增长8.33%的背景下，21.02亿元的EBIT预测意味着单位收入利润贡献趋于改善。若淡旺季错配有所缓解，净利率有望围绕上季13.63%的区间小幅波动，关注费用率的优化力度与促销力度的平衡。

国际业务的修复节奏与协同价值

国际业务上季度收入9.72亿元，占比约16.21%，体量虽小但具备边际贡献潜力。本季度营收预期增长下，若国际板块保持稳定入住率并在价格策略上更灵活，边际盈利能力有望改善。海外市场的品牌运营和成本结构不同于中国区，短期利润率弹性不及国内，但在供应链、会员互通与分销渠道协同下，边际贡献可通过费用效率提升显现，尤其在EBIT预测增长16.29%的情形中，国际业务的负担可能较上季有所减轻。考虑到汇率与地区性需求波动，国际板块对整体毛利率的影响倾向于温和，稳定性改善将提升集团整体业绩的可预见性。

费用结构优化对利润弹性的影响

在收入端小幅增长的情形下，利润端的看点集中在费用率管理。若销售与管理费用的投入更聚焦高回报项目，单店产出与会员转化效率提升将强化EBIT增长的确定性。上季度净利率为13.63%，若本季度对低效投放收缩，同时加速数字化与直连渠道渗透，毛利率的稳定叠加费用率下降将带来净利润的边际改善。需要关注的是，新开店节奏与翻牌项目的集中投入时间点可能对短期利润造成扰动，费用节奏管理将决定EPS能否达到0.55元的预测水平。

现金流与资本开支的平衡

在扩张周期中，现金流健康度决定扩张质量。虽然本季度没有披露具体现金流预测，但从上季营收与毛利率表现看，经营性现金流具备支撑既定开店与翻牌计划的基础。在资本开支上，若更多转向轻资产加盟与管理输出，现金消耗将更可控，同时提升资产周转效率。盈利与现金流的匹配度若提升，将为后续可能的品牌升级、数字化投入和国际市场布局提供缓冲，进而增强EPS预测达成的置信度。

分析师观点

主流机构近期观点以偏乐观为主，看多占比较高，核心理由集中在中国区业务的规模优势与费用效率改善推动利润弹性释放，以及国际业务稳定带来的结构性修复。多家机构强调营收预测为68.36亿元、EBIT为21.02亿元、EPS为0.55元，并认为同比增速分别为8.33%、16.29%与35.80%体现了收入稳中有进、利润端更具弹性。看多观点认为，只要毛利率保持在接近上季度43.63%的水平且费用率得到有效控制，净利率有望维持健康区间，为全年利润目标打下基础；在国内住宿需求稳固、产品结构升级、加盟与管理输出占比提升的背景下，预计公司盈利质量将继续改善。