摘要

兖煤澳大利亚将于2026年08月19日盘后发布截至2026年06月30日止上半年业绩，市场关注量价协同改善与收购交割进度对当季盈利与现金流的拉动。

市场预测

机构一致预期方面，部分卖方测算兖煤澳大利亚第二季度营收约18.50亿澳元，主要基于当季销量同比提升与均价同比上行的假设；毛利率、净利率、调整后每股收益的季度预测及同比口径目前暂无一致数据披露，且公司上季度未给出本季度经营指引，除已获得的营收推算外，其余指标不展示并以正式财报为准。 公司目前主营收入集中于新南威尔士州采煤业务，上一期口径下该板块贡献收入51.86亿，占比87.17%，规模效应对成本摊薄与现金流稳定具有支撑。 从已披露业务规模看，未来增量空间较大的仍是澳洲在产矿与在途并购带来的产销扩张，上一期口径下昆士兰采煤业务实现收入5.93亿（同比数据未披露），叠加潜在新资产并表，有望抬升全年产量上限与盈利弹性。

上季度回顾

上一季度财务口径显示：公司实现营收合计约59.49亿（同比数据未披露），毛利率42.86%，归属于母公司股东的净利润1.39亿，净利率8.38%，调整后每股收益未披露；其中净利润环比变动为0.00%。 经营侧看，利润率维持在合理区间，费用与现金成本控制对净利率形成托底。 分业务看，采煤–新南威尔士州板块收入51.86亿、占比87.17%，煤炭开采–昆士兰板块收入5.93亿；未分配利息收入9,000.00万、未分配海运收入7,900.00万、未分配其他收入2,700.00万、未分配特许权收入2,500.00万，“企业”项为-5,100.00万（上述各项同比数据未披露）。

本季度展望

量价协同与单季弹性

二季度产销数据显示，公司权益商品煤产量与销量分别同比提升15.00%与43.00%，同时综合平均售价同比提升13.00%，多因季节性高温带动需求与运力改善下的交付兑现。从已披露的测算口径看，量价共振使得当季营收推算约18.50亿澳元，若运输与港口环节保持顺畅，收入确定性相对更高。在利润端，销量结构若保持当前节奏，高卡动力煤与部分冶金煤的价格弹性将继续对单吨毛利形成拉动，但需关注季度内价格波动对存货重估与结算价的影响，毛利率区间或随结算周期产生一定扰动。

收购整合与产能释放节奏

公司已公告拟收购红隼煤矿80%权益，若在三季度完成交割并逐步进入并表期，将为下半年产量释放提供新增动能。部分机构在对二季度的盈利测算中尚未将该收购纳入模型，显示市场对新增产能节奏仍持审慎估计；待审批与交割完成后，产能结构和产品结构有望进一步优化。结合公司给出的全年权益商品煤产量区间（3,650万至4,050万吨），上半年产销兑现度较好，若新增产能按计划落地，全年产量实现区间上沿的概率提升，边际上将改善规模效应与单位固定成本摊销。

成本与现金流及分红政策

过去一个财政年度，公司现金运营成本为92.00澳元/吨，位于既定区间中部，体现出成本控制的稳定性；在汇率与能源要素价格波动的背景下，维持该成本区间有助于保障当季的毛利空间。根据董事会预告，2026年08月19日将审议上半年业绩并酌情考虑派发中期股息，历史分红记录为现金回馈提供了参照，若当季经营性现金流随量价改善而回升，中期分红能力具备一定支撑。现金流充沛亦将为在建项目投入与潜在并购预留空间，优化资本结构与资产周转效率，从而提升估值的安全边际。

经营节奏与股价敏感因素

短期内，股价对当季销量兑现与结算价格的敏感度较高，量价背离或带来业绩实现的偏差；若销量增长延续且结算价维持在合理区间，业绩弹性将更容易被市场定价。收购交割节奏与并表时间点亦会形成催化或扰动，明确的交割时间表有望缓解不确定性溢价。分红政策落地与现金成本走势，将共同决定利润率区间与现金回报预期，对估值中枢具有重要影响。

分析师观点

市场卖方观点以偏乐观看法占优。招银国际维持对兖煤澳大利亚的“买入”评级，并将目标价上调至39.00港元，核心依据是二季度量价齐升：权益产量与销量分别同比增长15.00%与43.00%，综合平均售价同比上升13.00%，据此测算二季度营收约18.50亿澳元，同时认为下半年在高温需求与地缘扰动背景下，收入与利润具备继续改善的基础。中金公司维持“跑赢行业”评级，强调二季度产销超预期，若三季度拟收购资产完成交割并逐步并表，产量有望进一步释放，为收入与利润的持续修复创造条件。从观点占比与论证强度看，看多阵营聚焦在三点：一是产销兑现与价格中枢支撑了单季业绩的可见度；二是潜在并购带来的产能与产品结构优化，提高全年指标达成的把握度；三是现金流与分红政策有望延续稳定回馈，为估值提供下限。综合来看，机构对本季度的核心判断在于量价协同已显现、产能扩张路径相对清晰，关注点主要落在结算价波动与收购交割的时间确定性上，后续财报与董事会决议将成为验证关键。