摘要

卡骆驰将于2026年07月30日美股盘前发布第二季度财报，市场聚焦收入韧性与利润率走向。

市场预测

一致预期显示，本季度卡骆驰收入约11.46亿美元，同比增长0.51%；调整后每股收益约4.32美元，同比增长7.92%；息税前利润约2.85亿美元，同比下降4.06%，公司在上一季度披露中未给出本季度收入与毛利率的明确指引，且市场侧重于核心品类与直营渠道表现。由于缺乏披露，当前不存在对本季度毛利率、净利润或净利率的明确一致预测。主品牌结构方面，上季度Crocs品牌收入7.67亿美元、占比超过八成，结合北美直营动能与凉鞋等新品扩张形成增长抓手；发展前景最大的现有业务来自中国与国际市场的延续性需求，上季度Crocs品牌合计收入7.67亿美元叠加公司披露中国维持两位数增长，但细分口径同比数据未披露。

上季度回顾

上季度卡骆驰营收9.21亿美元，同比下降1.69%；毛利率56.75%（同比数据未披露）；归属于母公司股东的净利润1.38亿美元，同比下降14.08%；净利率14.93%（同比数据未披露）；调整后每股收益2.99美元，同比下降0.33%。财务端的重点在于营收与调整后每股收益均好于市场预期，表明定价与品类结构对冲了部分批发端承压。分品牌看，Crocs品牌贡献7.67亿美元、HEYDUDE品牌1.54亿美元（两者合计匹配公司总营收），凸显主品牌对现金流与利润的核心支撑，但分品牌同比口径尚未披露。

本季度展望

北美直营与凉鞋上新

市场普遍关注北美直营渠道动能叠加凉鞋等新品的放量，这一组合被多家机构视为推动第二季度小幅超预期的核心来源。随着上年同期促销与批发去库的基数效应减弱，单店效率与全价销售占比有望改善，从而支撑收入与毛利结构的同步优化。公司在季度内持续推进以凉鞋为代表的季节性新品，叠加社媒与联名内容的拉动，产品结构更偏向高周转、高毛利的SKU，或使得单位对价保持稳健。与此同时，直营比例的提升有利于减少渠道折让，并在营销费用可控的前提下释放更多的边际利润贡献。需要留意的是，若新品结构偏“丰富配置”，在早期爬坡阶段可能带来一定的成本与渠道组合摊薄，这会对单季息税前利润形成扰动，解释一致预期中EBIT小幅同比下行的假设。

中国与国际业务的延续性需求

根据公司近期披露与多家机构跟踪，2026年一季度中国市场保持两位数增长，成为全年节奏中较为确定的增量来源，这一趋势对第二季度仍具延续性。随着气温升高与假期消费场景拉动，凉鞋与洞洞鞋兼具功能与搭配属性，内容种草与线下陈列提升对转化率的正向影响，或使中国与部分国际地区的客单价与动销维持相对稳健。公司在本地化设计与联名合作上的投入延续，并叠加针对年轻客群的鞋花与定制表达，增强复购与社交分享传播，直接贡献DTC渠道的客流与转化。需要关注的是，渠道治理与真伪纠纷类舆情对品牌形象的短期扰动，公司若能通过供应链追溯与门店规范强化管理，将有助于稳定二季度的折扣率与正价销售占比，避免对毛利率的阶段性压力。

利润率与成本变量

多家机构提到的关税成本阶段性下降，有望为二季度毛利端提供一定支撑，进而部分对冲新品结构更丰富与低毛利渠道占比上升可能带来的摊薄。结合近期能源价格回落带来的运输与化工材料成本缓和，费用端的弹性亦有望体现到利润率上，这与一致预期中调整后每股收益仍显韧性的判断相吻合。公司继续推进费用效率与库存结构优化，倘若全价销售保持稳定，管理费用率的改善空间将进一步显现。展望更长的产品周期，Echo 2与Mellow 2计划在第三季度早期上市，对品牌声量与客群结构有延续性正面影响，而二季度的备货与渠道排产节奏将预先反映在费用与营运资金上，若排产节奏平衡、折扣可控，利润率的阶段性波动区间有望收敛在可控范围内。

分析师观点

从近期我们收集到的机构研判看，看多观点占据主导：美国银行证券维持买入并在2026年07月23日将目标价上调至160.00美元，认为北美直营动能叠加凉鞋等新品支撑第二季度业绩上行的可能，且下半年比较基数更友好；同时提到关税成本回落对二季度毛利的正向影响，但也提示新品更丰富与低毛利渠道占比提升可能对毛利率形成部分对冲。Piper Sandler在2026年06月下旬将评级上调至跑赢大盘、目标价上调至150.00美元，核心依据是公司基本面超预期与全年调整后盈利指引上修后的兑现能力。Baird在2026年06月上旬上调评级至跑赢大盘并将目标价提升至150.00美元，指出全价销售趋势稳健与成本变量改善有助于盈利弹性释放。相较之下，瑞银在2026年05月维持中性、目标价调整至107.00美元，但这一中性声音并未改变近期主流机构对公司二季度的积极判断。 综合上述机构的核心论证，正面观点集中在三点：一是北美直营与新品节奏能够带动收入与盈利韧性，形成对一致预期的边际上行；二是成本与费用结构正处于阶段性友好窗口，尤其关税成本下行与运营效率的提升，有助于稳定毛利与利润率；三是下半年新品周期（如Echo 2、Mellow 2）与基数效应叠加，为公司在二季度之后的动能续航奠定条件。在此框架下，市场更关注的是二季度毛利与费用率的实际落点能否印证上述逻辑，以及直营份额提升是否如预期兑现。整体而言，近期看多机构数量与目标价上调幅度均占优，二季度报告被视为验证收入韧性与利润率弹性的关键窗口。