摘要

Companhia Energetica de Minas Gerais CEMIG将于2026年08月13日（美股盘后）发布最新季度财报。

市场预测

当前一致预期显示，本季度公司营收预计为98.65亿雷亚尔，同比增长6.80%；EBIT预计为14.41亿雷亚尔，同比增速7.10%；调整后每股收益预计为0.29雷亚尔，同比下降5.67%。公司上季度披露的经营结构中，电力业务是核心收入来源；本季度市场关注配电与发电侧的价格传导与成本控制。公司当前主营业务亮点在于电力板块的稳定现金流；就发展前景最大的现有业务而言，电力业务上季度实现收入114.78亿雷亚尔，同比相关口径保持稳健，仍是驱动公司基本面的关键。

上季度回顾

上季度，公司实现营收104.83亿雷亚尔，同比增长6.48%；毛利率11.74%；归属于母公司股东的净利润9.79亿雷亚尔，净利率9.35%，调整后每股收益0.34雷亚尔，同比下降15.00%。费用侧与电力现货价格波动是影响利润率的主要因素。分业务看，电力业务收入114.78亿雷亚尔；天然气业务收入5.18亿雷亚尔；股权投资收益0.47亿雷亚尔；冲销-5.42亿雷亚尔，电力业务仍为主要增长点。

本季度展望

配电侧成本与监管回报的平衡

市场预计本季度营收维持在百亿雷亚尔上下，核心变量在配电侧的购电成本与损耗控制。若合同电量与自由化市场购电价格保持温和，配电业务的允许成本与监管回报机制将帮助公司维持约双位数以内的EBIT增速。上一季度毛利率为11.74%，若本季度购电成本继续缓和，毛利率存在小幅改善空间，从而对净利率形成支撑。监管周期中的效率因子和质量指标若达标，可稳住现金流，这对于分红能力与资本开支节奏均具正面作用。

发电与商业化策略对利润的杠杆效应

发电侧的水火风组合与合同结构决定利润弹性。若来水条件正常，公司通过长期合约锁定电量，结合市场化交易提升溢价，有助于平滑电价波动。上季度EBIT为13.09亿雷亚尔，同比仍有压力，本季度若保持14.41亿雷亚尔的预期水准，将反映商业化策略与成本把控的改善。若现货价格偏强，公司在保证履约的前提下，通过优化合约与现货比例，可能获得一定的毛利率改善，进而对净利润与每股收益产生正向影响。

资本开支与网络可靠性对长期估值的影响

配电网络的扩容与数字化投入将影响长期损耗率和服务质量指标，进而影响监管回报。若本季度开始的新一轮网络技改落地，短期可能带来折旧与费用上行，但从中期看有助于降低供电中断时间和非技术性损耗，提升单位资产回报率。考虑到上季度净利率为9.35%，在费用阶段性承压下，净利率短期波动难以避免，但若投资转化为更高的可靠性与客户满意度，估值中枢有望获得质量溢价。

分析师观点

综合近月机构观点，对Companhia Energetica de Minas Gerais CEMIG的态度以看多为主。分析师普遍认为，公司配电与发电端的成本可控与合约结构优化，将支持本季度营收小幅增长与EBIT恢复；同时，电力业务稳定现金流特征对公司估值提供支撑。多家机构指出，本季度EBIT与营收有望小幅超预期的概率上升，而每股收益的同比下滑主要受上年同期基数与费用节奏影响，若毛利率边际改善与非经常性损益影响有限，盈利质量将更受关注。总体上，看多观点占主导，核心逻辑在于现金流稳定、成本侧可控与监管框架下的回报确定性。