摘要

理想汽车将于2026年08月26日（美股盘前）发布2026年第二季度财报，市场关注营收指引与利润率修复路径及现金流安全边际。

市场预测

市场一致预期本季度理想汽车营收为人民币266.41亿，同比下降17.31%，调整后每股收益预计为-0.02元，同比下降101.28%；公司未披露本季度毛利率与净利润或净利率的明确预测，因此相关指标不做展示。依据上季度财报给出的公司指引，本季度营收范围为人民币241.00亿至254.00亿，对应同比变动为-20.20%至-16.00%，区间中枢与一致预期大体匹配但略偏保守。主营业务方面，上一季度汽车销售收入215.33亿，占比93.69%，其他销售与服务收入14.50亿；在整体营收同比下降11.36%的背景下，主力车型的价格策略与结构性销量分布将决定单车毛利的弹性。面向发展前景的现有业务亮点在于以L系车型为核心的产品迭代与渠道密度提升，叠加6—7月交付节奏稳定（月度约3万台左右），为下半年营收节拍提供基础。

上季度回顾

公司上一季度实现营收人民币229.83亿，同比下降11.36%；毛利率7.87%；归属于母公司股东的净利润-22.90亿，净利率为-9.96%；每股收益-2.10元，同比下降438.71%。该季公司强调在竞争加剧与价格策略调整的环境下，提供了本季度营收指引为人民币241.00亿至254.00亿，体现对短期交付与收入的审慎把握。分业务来看，汽车销售收入215.33亿，占总营收的93.69%，其他销售与服务收入14.50亿；在收入构成高度集中的情况下，单车价格、促销策略与交付结构的微调对盈利质量影响更为直接。

本季度展望

交付节奏与价格策略的平衡

5—7月公司交付维持在较为稳定的区间：5月33,350台、6月30,895台、7月30,468台，显示在价格敏感期的订单承接能力依旧可支撑季度化的营收规模。结合上季度披露的本季营收指引（人民币241.00亿至254.00亿），可以推断公司对交付节奏的判断更偏务实，而一致预期266.41亿的假设，隐含对7—8月终端提车与新款车型爬坡的较高信任度。价格层面的微调短期会压缩毛利，但从营收弹性与库存周转的角度看，维持一定的“价量换取节奏”有助于稳定渠道与现金回笼，从而为后续毛利修复创造条件。结合上季度毛利率7.87%与净利率-9.96%的现实基数，如果本季度维持稳健交付并优化费用节奏，毛利率边际修复的空间将更多取决于新旧车型的销量结构与整车优惠幅度的控制度。

产品矩阵迭代与渠道能力

今年6—7月，公司推出了新款L8并在7月发布L6，同时L9累计交付突破30万台；在海外维度，公司已在哈萨克斯坦推出全新L9并启动本地化生产。这一系列举措为本季度营收与下半年新增潜在需求提供了产品层面的承接。渠道侧，截至7月底，公司拥有490家零售门店（覆盖159座城市）及536个服务中心与授权服务网点（覆盖219座城市），并运营4,141座超充站、22,841个充电桩；较高密度的触点强化了终端体验与交付保障，也利于在价格策略调整期保持转化效率。叠加管理层在2026年08月18日实施股份回购（约389.38万美元，合计63.94万股，回购价区间为6.06—6.14美元），释放了对中长期价值的信心，有助于稳定渠道与用户预期。综合来看，产品迭代与渠道韧性对季度营收实现和下半年动销具有支撑作用，但对单车毛利的正向影响仍需依赖结构优化与成本曲线下移。

利润率修复路径与成本控制

上一季度毛利率降至7.87%，整车层面承受了促销策略与成本周期错位的双重压力，本季度能否实现边际修复，关键在于三点：一是新款车型的定价与配置边界能否形成更清晰的价格—价值锚，从而减少无序让利；二是供应链成本（包括电池、关键芯片与核心零部件）的进一步优化节奏能否体现到单车成本曲线上；三是费用率控制，尤其是营销费用与研发投入的节拍管理。财务预测口径显示，本季度EPS一致预期为-0.02元，同比下降101.28%，EBIT预计为-12.65亿，同比口径为-234.39%，显示市场对利润端仍保持克制假设；在此背景下，如果交付结构向毛利更优的车型倾斜、并控制促销深度，则毛利率存在从低位温和回升的可能。考虑上季度营收229.83亿与汽车销售收入占比93.69%的结构特征，提升毛利的路径更多在于提升单车贡献与减轻“薄利多销”的依赖，以避免净利率继续处于-9.96%的区间。

现金流安全边际与海外拓展的节奏把握

上一季度公司以价换量并未造成营收断崖，结合稳定的月度交付表现与管理层实施回购的资金动作，现金流安全边际在短期内具有一定韧性。海外方面，哈萨克斯坦的投放与本地化生产开启了产品出海的早期验证，这对产能布局与规模效应形成中期潜在助力，但短期贡献主要体现在品牌外延而非利润表的立刻改善。若海外拓展与国内渠道的协同能够在交付端体现稳定性，叠加费用率管理和成本曲线优化，本季度利润表的边际指标有望优于上季度低位基数。就财报披露而言，市场将密切关注经营性现金流、库存与在制品周转，以及应收与预收的匹配度，以判断价格策略下的现金回收效率。

分析师观点

从已公开的机构与市场评论看，偏谨慎与看空的观点占优。多家机构以“中性/持有”为主的立场强调盈利端的不确定性：一方面，公司在上季度披露的第二季度营收指引为人民币241.00亿至254.00亿，低于此前部分数据商的市场预期中枢（有观点曾以人民币298.80亿为参照），显示管理层对短期增长的保守把握；另一方面，富瑞将公司目标价由58.10港元下调并维持“持有”，理由聚焦于价格策略与利润率的阶段性压力。尽管麦格理将评级由“跑输大盘”上调至“中性”，但并未转为明确看多，传递的是“阶段性改善、但利润端尚待验证”的信号。归纳这些观点，可见机构普遍关注三大核心变量：其一，毛利率从7.87%低位回升的速度与可持续性；其二，第二季度营收能否至少达到指引上沿并为下半年提供更高的经营弹性；其三，费用率管控与现金回笼效率是否能够同步改善，以避免净利率继续维持在-9.96%附近的区间。结合一致预期显示的EPS为-0.02元与营收同比-17.31%的假设区间，偏谨慎观点认为短期利润表扭转仍需时间，建议重视经营质量与现金流指标的连续性验证；相应地，若财报披露显示收入达到或超过指引上沿，并出现毛利率的环比改善，机构对后续季度的假设可能上修，但当前主流立场仍以观察与验证为先。