传统上表现较强的美股窗口是11月至次年4月，但资深市场策略师Jim Paulsen认为今年未必奏效，原因在于美国金融条件正在收紧。

Paulsen周一在Substack发文称，他构建了一项美国金融条件指标，用于衡量金融环境对经济和股市的影响。该指标涵盖五项政策相关数据和三项经济变量。

政策相关数据包括：2年期及10年期美债收益率、两者利差、过去12个月美国联邦财政赤字或盈余，以及实际货币供应量的年度增速。经济变量则包括油价、实际工资和消费者价格指数（CPI）。

Paulsen表示，2024年9月至今年2月，美国金融环境较为宽松；但自5月以来，八项指标中有七项转向，显示金融条件已开始收紧。

由于金融环境变化对经济活动和股市通常存在滞后影响，他预计未来两个季度的市场表现可能低于投资者目前的预期。

按照该指标的当前读数，金融条件的紧缩程度处于1970年以来最严峻的25%区间。历史数据显示，在类似环境下，标普500指数在11月至次年4月期间的平均年化回报为4.79%；而在金融条件最宽松的25%区间内，同期平均年化回报为18.4%。

不过，季节性规律并不总是有效。历史上，标普500指数在11月至次年4月期间约有25%的概率出现下跌，最近两次分别是在2024年和2019年。

Paulsen称，尽管不少策略师和投资者认为美股传统疲弱的夏季即将结束，市场有望进入更有利的阶段，但他并不认为当前适合增加股票仓位或提高杠杆。