摘要

Annaly Capital Management将于2026年10月20日（美股盘后）发布最新季度财报，市场关注盈利质量与资产负债匹配策略的变化。

市场预测

市场一致预期本季度Annaly Capital Management营收约为18.12亿美元，同比增31.09%；EBIT约为6.92亿美元，同比增25.31%；调整后每股收益约为0.77美元，同比增7.25%。公司上季度披露的预测口径显示，机构对本季度的营收与盈利均较为乐观，预计同比扩张主要由利率走势趋稳带动的资产收益率改善所致。公司当前的主营业务以Agency相关资产为核心，业务结构以相对稳健的抵押相关资产为主；发展前景最大的现有业务仍集中在Agency板块，上季度该板块收入3.47亿美元，同比趋势改善，结构性杠杆与对冲策略优化帮助提升息差与收益确定性。

上季度回顾

上季度公司营收为18.12亿美元，同比增长27.72%；毛利率为98.04%；归属于母公司股东的净利润为8.23亿美元，净利率为90.33%；调整后每股收益为0.79美元，同比增长8.22%。公司在费用控制与资产负债表管理方面更趋谨慎，盈利质量提升，收入超出市场预期。按业务构成，Agency收入3.47亿美元；Residential Credit收入0.34亿美元；MSR与公司及其他合计为-0.26亿美元，Agency作为主要收入来源，结构性收益具备一定韧性。

本季度展望

利率与对冲组合对收益的影响

市场普遍预期美国利率阶段性见顶并在更长周期内趋于平缓，这将通过两条路径影响Annaly Capital Management的收益曲线。其一，资产端收益率的再定价带来票息回报的边际改善，叠加上季度披露的高毛利特性，预计本季度的息差有望保持在较为有利的区间。其二，对冲成本的动态下降提升净息差的可持续性，在利率波动收敛的场景下，套期策略对净利率的压制减轻。结合机构对本季度营收与EBIT的上调，若资产负债匹配延续保守策略，净利率有望与上季度相近或实现小幅提升。对股价的影响方面，利率敏感度的下降与收益确定性的提升，一般会降低估值波动，带动股价对收益改善的弹性释放。

Agency板块作为收益“压舱石”

Agency仍是公司最具确定性的收入来源，上季度Agency收入为3.47亿美元，业务权重接近全部主营。该板块受益于高质量抵押资产的组合配置和期限结构的优化，资产端票息提升与信用风险由政府或准政府担保共同作用，带动整体毛利率维持在高位水平。随着利率波动收窄，估值折价回补的空间为该板块的账面收益与现金收益提供支撑。本季度在新增配置与再投资上，若继续保持期限分散与久期管理，预计收益波动将进一步降低。对股价而言，Agency板块的稳定现金流对分红能力的支撑较强，叠加市场对可分配现金流的关注提升，该板块表现将成为投资者衡量公司基本面修复的重要锚。

非Agency与MSR的边际修复与风险管理

上季度非Agency业务与MSR合计产生-0.26亿美元的拖累，显示公司对非核心资产采取更谨慎的策略。本季度展望中，若信贷利差稳定并伴随房贷市场成交企稳，非Agency资产的价差交易与再定价可能带来边际修复。公司若在MSR上保持低久期或进行更积极的对冲，可以减轻估值对利率路径的敏感性，避免净值波动放大。同时，非核心资产的规模与流动性管理仍是关注点，保持适度杠杆与流动性储备可减少尾部风险。对股价影响上，非核心资产的波动若得到压制，将提升市场对公司收益质量的一致预期，有助于估值中枢稳定。

资本结构与分红可持续性

盈利与现金流改善是分红可持续性的关键变量。上季度公司净利率达到90.33%，显示盈利对成本的覆盖能力增强。本季度若营收与EBIT按市场预期实现增长，分红安全边际将扩大。但仍需关注资本成本与融资利率的变动，若市场重定价带来融资成本上行，可能压缩未来几个季度的可分配现金。公司在资本结构上若继续优化短期负债比例和对冲比率，有助于稳定净资产收益率并增强再投资能力。在估值层面，分红预期的稳定对股价具有支撑效应，结合收益曲线的平缓化趋势，市场可能对公司给予更为稳定的分红折现假设。

分析师观点

近期多家机构对Annaly Capital Management持偏多态度，核心理由集中在收益率曲线趋稳、Agency资产的安全边际与对冲策略的有效性。部分机构认为，本季度营收与EBIT的同比增长将主要来自资产再定价与成本侧的边际改善，同时调整后每股收益预计维持在0.77美元附近。分析师普遍强调，Agency组合的高质量与杠杆审慎策略可在波动环境中提供较强的收益韧性；对非Agency与MSR持仓的谨慎态度，被视为降低波动风险的保障。整体上，看多观点占比较高，预期公司在本季度继续交付稳健的营收增长与可持续的现金分配能力。