摘要

小鹏集团将于2026年08月24日（美股盘前）发布财报，市场关注新车周期与海外拓展对收入与亏损收窄的影响。

市场预测

市场一致预期显示，本季度小鹏集团营收预计为人民币205.27亿，同比增长10.84%；调整后每股收益预计为-0.56元，同比增长26.17%，显示亏损有望收窄；目前未见覆盖的量化预测包含毛利率与净利润或净利率的具体数据。公司上一季度财报层面未检索到对本季度营收、毛利率或净利率的明确数值指引。 公司主营业务亮点在于整车销售规模仍居收入构成主导，上季度汽车销售收入为人民币109.99亿，占比84.39%。发展前景最大的现有板块集中于智能化与出行生态延展的“服务及其他”，上季度收入人民币20.34亿，占比15.61%，该分部同比数据未在披露口径中提供。

上季度回顾

上季度小鹏集团实现营收人民币130.34亿（同比-17.56%）、毛利率20.58%、归属于母公司股东的净利润为-17.84亿、净利率-13.69%，调整后每股收益为-1.86元（同比-165.71%）。单季财务承压，但毛利率维持在两成水平，显示产品结构与成本优化对冲部分价格竞争带来的压力。 收入结构方面，汽车销售为主要来源，上季度实现人民币109.99亿，占比84.39%；“服务及其他”收入人民币20.34亿，占比15.61%。围绕主营业务，整车销售仍是规模与现金流的核心，单季对应总营收同比-17.56%，分业务同比口径未披露，叠加换代周期与新车型投放爬坡，促销与渠道费用短期对利润端构成掣肘。

本季度展望

新车周期与交付节奏

7月份小鹏集团交付38,027台，同比增长4.00%，同时公司公告第二季度累计交付103,295台，叠加在售与待上市车型的组合，释放新车周期的量能。G9L已启动预售，预售价25.98万元，新车型以“兼容超级增程+5C超充”等差异化配置切入家庭与长途出行场景，预计对季度订单转化与平均售价带来结构性影响。结合市场对本季度营收人民币205.27亿、同比增长10.84%的预期，若新车爬坡顺利并保持7月以来的交付动能，本季收入增速更大概率围绕低双位数区间实现落地；但节奏仍取决于核心城市渠道动销与产能爬坡的匹配度。

利润率与费用结构的变化路径

上一季度毛利率为20.58%，在价格竞争背景下维持两成水平，反映整车成本控制与供应链议价的阶段性成果。进入本季度，规模效应、新平台通用化程度提升以及电池与电子电气架构迭代，有望对单位制造成本形成延续性的下行拉力。公司在内装与智驾域控平台的自研投入叠加软硬件打包销售，使“服务及其他”收入体量提升至20.34亿，这一非车价维度的附加值对毛利率的支撑值得跟踪；若新车型按规划推进，单车可选装渗透的上行将对毛利曲线形成支撑，但宣传投放、上市期渠道费用与金融补贴可能在短期内抵消部分毛利改善，使净利率修复呈现“先淡后浓”的节奏。

智能化能力与生态黏性的兑现

公司已公开其“图灵AI智驾（NGP）”后续全球落地规划与第二代VLA大模型路线，智能辅助驾驶能力与座舱体验升级在新车周期中构成核心卖点。随着功能包、延保、保养、能量补给等生态服务渗透带动“服务及其他”板块达到人民币20.34亿规模，软硬件一体化能力有望提升客户生命周期价值，并弱化单一车型价格波动对利润表的冲击。对本季度而言，智驾功能在核心城市路况覆盖与稳定性的持续提升，将直接影响可选装转化率与复购/转介绍效率，对收入的边际贡献在新品上市后的二至三个月逐步体现，市场也更关注公司在功能开放、软件迭代频次与用户口碑方面的节奏与质量。

海外市场推进与渠道供给能力

公司公布的澳大利亚长期规划显示，2026年下半年将在当地推出五款新车，并已在墨尔本投运原厂零部件仓库，这对备件交付时效与售后满意度形成保障，也为交付规模化做前置准备。结合欧洲研发与本地化生产布局以及既有门店体系，海外市场对销量与品牌影响力的拉动有望在本年度下半年至明年更清晰体现。短期内，海外上市期的认证、合规与渠道拓展投入会推高期间费用率，利润贡献更多体现在2027年前后随销量爬坡释放；对本季度财报，管理层在电话会中关于海外订单双周趋势、渠道拓展里程碑与供货结构的口径，可能成为市场评估全年交付与收入弹性的重点观察项。

对股价影响最敏感的观察点

市场对本季度调整后每股收益预计为-0.56元，同比增长26.17%，核心变量在于新车型上市初期的订单兑现率与单位成本的下降速度。若交付在8—9月维持稳健，且单车优惠力度边际回收，营收实现双位数增长的同时，净损有机会较上一季度明显收窄，带动估值对“盈利拐点”的再定价。相反，若新品产能爬坡慢于预期、营销费用超预算或核心零部件价格回降不及预期，净利率环比改善可能放缓，股价弹性将更多依赖于管理层对下半年产销节奏与费用策略的定性指引。

分析师观点

从近期可得的卖方研判看，看多声音占优：麦格理在2026年05月29日将小鹏集团评级由“中性”上调至“跑赢大盘”，对应的是新车周期与智能化迭代带来的量价与附加值共振预期。支持这一判断的实操依据包括：一是新车型密集投放与差异化配置（如兼容超级增程与高倍率快充）为核心细分人群提供明确价值点，结合7月交付同比增长4.00%的节奏，销量的稳定与上行共振具备现实基础；二是“服务及其他”收入达人民币20.34亿，体现软件与生态服务的变现能力增强，理论上对毛利率更具支撑力，叠加一致预期调整后每股收益同比改善26.17%，亏损收窄具备可验证性；三是海外市场的前置投入与渠道布局进入执行阶段，虽然短期费用上升，但有望在未来四到六个季度形成规模化产出，市场更愿意给予“成长换利润”的阶段性容忍度。以麦格理的立场为代表的看多观点认为，若本季度收入落在人民币205.27亿附近且管理层对新车与海外推进给出更清晰的节奏与KPI，估值有望跟随“交付与毛利双线修复”的路径上移；反之，市场关注点将转向费用纪律与现金流安全垫，导致风险偏好阶段性回落。