摘要

Oscar Health, Inc.将于2026年05月06日（盘前）发布财报。

市场预测

市场一致预期Oscar Health, Inc.本季度营收预计为49.16亿美元，同比增长61.80%，EBIT预计为4.48亿美元，同比增长76.08%，调整后每股收益预计为1.18美元，同比增长49.36%；公司上一季度在财报沟通中未给出针对本季度的明确收入与利润指引。公司目前的主营业务亮点是以“分出再保险前的保费”为核心的保费规模化增长，上季度该项业务收入为114.70亿美元。发展前景最大的现有业务亮点来自保险主业在目标市场的渗透与保费扩张，上季度保费收入同比增长未披露，但业务体量显著高于其他收入项，投资收益与服务及其他收入合计仅约2.32亿美元，显示增长弹性主要来自保费端。

上季度回顾

上季度Oscar Health, Inc.实现营收28.05亿美元，同比增长17.25%，毛利率6.60%，归属母公司净利润为-3.53亿美元，净利率-12.57%，调整后每股收益-1.24美元，同比下降100.00%。在费用与理赔端压力下，公司净利承压且未达市场预期，单季盈利能力仍在修复。主营业务方面，“分出再保险前的保费”为114.70亿美元，投资收益2.03亿美元，服务和其他0.29亿美元，业务结构显示保费为核心驱动，其他收入占比有限。

本季度展望

保费规模、定价与医疗损失率的联动

保费仍是公司收入与现金流的主要来源，市场对本季度营收的显著增长预期，核心在于会员规模与定价策略的双因素驱动。若公司在核心州市场保持较高的会员留存并优化产品结构，医疗损失率的改善将直接带动毛利率抬升，从而兑现EBIT的大幅改善预期。观察上一季度的毛利率基数为6.60%，若医疗成本控制与再保险结构优化同步推进，毛利率具备进一步修复空间；反之，若突发性高额赔付上升，净利率可能仍保持波动，进而影响每股收益兑现度。

再保险与资本结构的弹性

公司通过再保险与资本安排平滑承保波动的策略将在本季度继续影响利润表与现金流表。分出再保险比例与层级结构的变化，将改变保费留存与波动性之间的权衡，从而对EBIT与净利率形成放大或收敛效应。若本季度保持更有利的再保险合约条款，理论上可在承保质量改善的前提下提升利润弹性；但若市场利率与资产收益率回落，投资收益对利润的边际贡献可能减弱，需要依靠承保端改善来抵消波动。

会员结构优化与行政费用率

本季度的EBIT与每股收益能否接近市场预期，与销售与管理费用率（含获客成本）变化密切相关。若公司在开放投保季的获客质量更高，会员续保率提升，并通过数字化服务降低客户服务成本，费用率将边际下行，为净利率改善创造空间。结合上季度净利率-12.57%的低基数，如果费用率控制取得进展，净利率有望显著收敛；但若营销投入加大或出现一次性费用，净利率修复节奏可能慢于预期。

投资收益与现金流稳定性

上季度投资收益为2.03亿美元，虽占比不高，但对冲承保波动的作用明显。本季度投资端表现将继续受利率与信用环境影响，若固定收益组合在再投资收益率上继续受益于高利率环境，利润端将获得一定支撑。需要关注的是，若资产久期与负债久期错配放大，或信用利差出现扩张，投资收益对净利润的支撑可能弱化，从而使利润更依赖承保端改善。

分析师观点

根据过去六个月内的机构研判，偏多观点占比较高，主因是市场对营收与EBIT的高增速预测，以及每股收益由亏转盈的预期带动估值修复。多家卖方机构强调保费规模扩张与医疗损失率优化协同作用，有望推动本季度利润率显著改善；也有少数观点提示高额赔付与费用投入不确定性可能导致盈利兑现度波动。总体来看，看多阵营认为，公司在承保质量改善、再保险结构优化与数字化运营效率提升的共同作用下，本季度有望接近或达到市场对营收、EBIT与EPS的预期，从而对股价形成积极影响。