摘要

亿滋将在2026年04月28日（美股盘后）发布最新财报，市场关注营收延续增长与利润率变化。

市场预测

市场一致预期本季度亿滋营收为97.53亿美元，同比增长4.59%，预计EBIT为11.01亿美元，同比下降8.08%，预计调整后每股收益为0.61美元，同比下降7.69%；若无明确信息披露，毛利率与净利率的本季度预测暂不展示。公司主营业务以饼干和巧克力为核心，饼干业务规模约183.91亿美元，巧克力约126.96亿美元，结构集中度较高；从当前结构看，饼干板块体量最大，是支撑公司增长与利润率稳定的关键。发展前景最大的现有业务仍是饼干板块，凭借奥利奥、妙卡等品牌组合与出海渠道，随着提价与结构升级推进，饼干业务对全年营收与盈利的贡献弹性更大。

上季度回顾

上一季度亿滋营收为104.96亿美元，同比增长9.29%，毛利率为28.16%，归属于母公司的净利润为6.65亿美元，环比变动为-10.50%，净利率为6.34%，调整后每股收益为0.72美元，同比增长10.77%。上季度公司在提价策略与高端产品结构带动下，实现收入与盈利双增长。分业务看，饼干实现收入183.91亿美元，巧克力126.96亿美元，口香糖和糖果40.60亿美元，奶酪和杂货23.84亿美元，饮料10.06亿美元，饼干与巧克力仍为增长与利润的核心板块。

本季度展望

全球饼干品牌矩阵的价格与结构优化

饼干业务作为公司体量最大、经营韧性最强的板块，预计将继续受益于提价策略与产品结构优化带来的单价提升。市场给出的营收与EPS预测显示增长趋缓，但在高基数下，饼干的品牌力与渠道广度仍是抵御宏观波动的主引擎。若公司延续对大单品的口味创新与包装升级，叠加线上线下协同推进促销效率，毛利率有望通过配方与产能利用率提升获得支撑。在主要市场，若原材料成本保持相对平稳，饼干业务的盈利弹性将相对优于其他品类，有助于对冲汇率扰动与部分新兴市场需求波动。

巧克力业务在品类升级与节庆动销中的弹性

巧克力板块在节庆档期的动销效果与高端化单品推出是推动均价与毛利的关键。当前市场对本季度EBIT与EPS的同比下滑有所预期，巧克力业务若能通过礼盒化、高可可含量产品与联名限量款扩展售价带宽，将为利润端提供缓冲。渠道层面，若公司在重点国家加大便利渠道与现代渠道的陈列与终端活动密度，有望带动动销周转，从而在销量端提供一定支撑。若可可价格阶段性回落或波动趋缓，对单位成本的压力将边际减轻，叠加提价的全年化效应，有机会在下半财年更清晰体现至利润表。

费用节奏与利润率权衡对股价的潜在影响

市场对本季度EBIT与EPS同比下滑的预期反映了公司在品牌与渠道投入节奏上的权衡。若公司延续对核心品牌及新兴渠道的投入，短期营业利润率可能承压，但对中长期份额与品类定价权形成支持。投资者将重点观察期间费用率的走向与单箱费用效率的改善情况，若销售费用效率提升与品类结构优化协同推进，净利率有望在下半年逐步修复。结合公司上一季度净利率6.34%的基准与本季度营收端的稳定增长预期，利润率的边际变化将成为短期股价波动的核心变量。

分析师观点

基于近六个月内公开信息与机构评论，偏看多的观点占据主导，核心逻辑在于：一是品类定价权与品牌力支撑中个位数营收增长的确定性较高；二是饼干与巧克力两大核心品类通过结构升级与规模协同，能够在成本回落周期释放利润弹性；三是上一季度收入与调整后每股收益超过市场预期，使市场对执行力的信心提升。多家国际投行与研究机构近期报告倾向于认为，公司在主要市场具备较强的价格转嫁与份额稳定能力，短期利润率承压属于投入周期的阶段性现象，随着费用效率改善与原材料波动趋缓，盈利质量有望修复并带动估值中枢稳定。